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数月前才完成重组的南化股份（.SH），于近日发布0年年报，营收相较上年增长近五成，净利润却大幅减少。
从华锡集团购得“金蛋”华锡矿业后，南化股份03年业绩能否提升？该公司一位内部人士表示“没办法确定业绩”。据其透露，重组工作虽已完成，“相关的募配（募集配套资金）还未完成”。
南化股份与华锡矿业正式“扯证”，还欠资金这股重要的东风。关于募资何时完成，以及双方重组的效果，前述人士表示“具体以公司公告为准”。对南化股份而言，重组有百废待兴的意义，“金蛋”成为主资产后，其未来主业亦将调整为有色金属资源型企业，至于业绩，“（03年）半年报就能看到”。
增收不增利，利润减少超六成
财报显示，南化股份0年营收约5.89亿元，比上年同期增长49.41%；归母净利润约.49万元，比上年同期减少66.6%。提及去年净利润下滑幅度较大，前述人士表示，“去年我们破产企业回款较大，造成去年利润较高，今年利润没这块款项就显得比较低，现在（业绩数据）属公司正常的利润”。
南化股份旗下有贸易、监理两大业务。贸易主要以钢材等大宗商品贸易为主，从外部环境看，全球经济下行对大宗商品供应链造成较大冲击，且贸易行业盈利空间逐步收缩，尤其去年建筑钢材价格前高后低，整体格局重心下移。这些不利因素，导致南化股份“经营压力和决策难度加大”。
0年上半年，随着原料及能源价格波动，整体大宗商品价格震荡运行，建筑钢材价格整体呈先扬后抑趋势。下半年基本处盘整局面，四季度整体赶工期，11-1月维持高位盘整局面。全面成交呈现波动上升阶段，不断震荡下，四季度呈现高位成交。
数据显示，0年第一季度至第四季度营收分别约为.74万元、.1亿元、1.7亿元、1.4亿元；归于上市公司股东扣非净利润分别约为.7万元、63.35万元、.97万元、-9.03万元。经营活动产生的现金流在第二季度、第四季度均为负值，分别约为-17.7万元、-4.05万元。
南化股份开展监理业务通过旗下广西八桂工程监理咨询有限公司展开，包括设计咨询、招标代理、试验检测等。监理业务属工程技术服务，与国家交通基础设施等固定资产投资规模变动密切关联，行业周期性基本与固定资产投资变动相吻合。
南化股份指出，近几年我国GDP增速有所下降“对公司进一步拓展业务市场和提升经营业绩有一定影响”，加之监理企业信用评价形式越来越严峻，市场竞争激烈，项目业主越来越多元化，监理管控风险增大，也对监理业务行业的质量和安全管理水平提出了更高要求。
图源：南化股份财报
分行业看，贸易行业、服务行业去年营收分别约为3.96亿元、1.93亿元，其中，贸易行业营收比上年同期增长10.07%，但服务行业减少9.15%，两项业务毛利率均分别比上年同期减少3.43%、8.34%。分产品看，贸易商品、咨询、招标代理三项营收均比上年同期增长，监理、检测分别比上年同期减少11.7%、5.68%。
财报显示，报告期末公司资产总额约4.66亿元，同比增加.81万元，增长4.03%;净资产3.38亿元，同比增加.50万元，增长5.67%；负债总额1.84亿元，同比减少6.69万元，下降0.05%；资产负债率8.65%，归属于上市公司股东的权益为3.38亿元，同比增加.50万元，同比增长5.67%。
南华股份指出，导致净利润减少的主要原因:一是由于上期收到破产清算清偿债权款，转回计提的应收款项减值准备较本期多，从而导致利润同比降低；二是0年新增监理项目较上年减少，且重要新增监理项目开工时间较晚，从而导致收入及利润同比降低。
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钛媒体APP注意到，南化股份去年营业成本、销售费用、管理费用、研发费用分别比上年增加68.76%、.56%、9.75%、.49%，财务费用去年约为-59.69万元，上年同期约为-.05万元。对于财务费用为负值，财报解释称，因上期现金支付并购子公司导致货币资金减少，本期利息收入相应减少。
寄望转型新业务提振业绩
南化股份最早由南宁化工集团有限公司为主发起人成立，是全国重要的基础化工原料生产基地，主要产品有烧碱、盐酸、液氯、聚氯乙烯。年7月上市，此后七年盈利稳定，自年开始，受化工行情影响，业绩出现波动连年亏损。
00年8月，南化股份筹划重大资产重组，拟通过3.57亿股份向华锡集团购其所持华锡矿业%股权，配套募资6亿元。今年1月底，华锡矿业%股权已过户至南化名下，成其全资控股子公司。
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重组完成后，华锡集团持股比例达60.3%，成南化股份第一大股东，广西省国资委成为实控人。南化股份主要利润增长点由过去的贸易、监理业务转为有色金属采选，成为广西地区唯一一家国有有色金属行业上市公司，国内第二大锡金属和主要锑铟上市公司。
资料显示，华锡矿业坐拥两大在产主力矿山及三大选矿厂，其中，高峰矿采掘矿石流向巴里选矿厂，铜坑矿采掘矿石流向车河选厂，砂坪选矿厂对外出租。两大矿山共有权益金属储量为：锌81.7万吨、铅.8万吨、锡19.1万吨、锑15.3万吨、铜9.39万吨。
据悉，改造后的巴里选矿厂将提高锡、铅、锑、锌回收率3-5%，节能1.3%，节约成本17%，年新增利润约.6亿元。铜坑矿项目完成后，生产规模将由37.6万吨增至万吨，华福证券预计将在04年投产。其次，新增锌作为开采矿种。
华锡矿业不仅矿产资源丰富，盈利能力亦稳定，毛利率较高。数据显示，01年营收7.5亿，归母净利润4.06亿。其中，锡精矿、铅锑精矿毛利较高，前者0H1毛利超80%；后者则自年至01年均超50%以上，并在0H1达6.5%新高。
南化股份与华锡矿业之间的“结合”历时三年，华锡矿业从年即着手曲线上市，一直未果，而自年上市亏损累计超6亿的南化股份亦有转型需求。双方终于在去年1月成功实现重组，据前述南化股份内部工作人员表示，公司原先的贸易业务会正常进行但不再是主要盈利点，“会慢慢减弱，以后方向变后，贸易业务发展方向也会有变”。至于监理业务未来是否继续，对方仅表示“目前还比较稳定”。
据华福证券研报分析，新能源需求带动下，锡、锑资源价值愈发凸显，两者全球静态储采比常年处于有色金属低位，新能源汽车和光伏高速发展将带动需求爆发式增长，而供应端增量相对有限，金属供需缺口难以改善。
尽管前述提到南化股份内部人士多次强调目前无法预计03年业绩将提升，但华福证券认为，预计今年国内锑矿资源缺口将扩大至.5万吨，全球精锡缺口将扩大至1.3万吨，03年锡、锑价格有望继续走高，资源价值日益凸显，而这将“带动（南化股份）公司业绩”。
华福证券预计，03/04年南化股份归母净利润为8.37/11.37亿元。此外，考虑公司04年增量预期以及锑价上行概率较大，03年给予公司17倍PE，对应目标价3.97元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
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中邮证券亦发布研报显示，看好新能源需求驱动锡/锑金属价格持续上涨，公司业绩弹性客观。并认为，锡、锑两大金属未来三年将持续供不应求，南化股份在储量/产量两段均处于行业第一梯队，将充分受益于价格上涨，业绩弹性客观。
与此同时，中邮证券认为南化股份收入囊中的“金蛋”华锡矿业“承诺业绩完全可实现”，预计03/04/05年可实现扣非归母净利润不低于6.6/7.38/8.69亿元。而华锡矿业此前承诺归母净利润三年均值不超3亿元。
相较业内对公司前景的乐观，南化股份前述该公司内部人士表示，目前重组后的公司仍在调整中，“因为重组刚完成，各个事项还需要进一步落实”。（本文首发于钛媒体APP，作者
方璐）