被低估的光伏金属锑矿龙头

黄金板块继续走高，金诚信、湖南黄金两连板，紫金矿业涨超4%，山东黄金、赤峰黄金、恒邦股份、西部黄金等纷纷跟涨。

在美元和美债收益率下行的支持下，纽约黄金和白银期货扭转连日下跌的势头，COMEX12月黄金期货收涨0.4%，报美元/盎司，走出周三所创8月25日以来收盘低谷。世界黄金协会表示，在季节性消费需求的支持下，9月份金价或将有强势表现。

而今日尾盘，现货黄金短线再度出现一波急涨，金价一举攻克美元/盎司关口，目前最高触及.90美元/盎司。

目前美元指数继续承压，现报92.45附近。美元走软利好金价走势。

除黄金之外，有色的小金属也是持续悄然上涨。

有色金属众多的小金属价格年初至今均出现不同幅度的上涨。锰、锆、锑、钼四种小金属年初至今涨幅超过60%。镁、钴涨幅超过30%。钨、钒、锗涨幅超过20%。钛和铟分别上涨19%和12%。

锑，作为中国的四大战略资源之一，是一种稀有的银白色金属。

锑是用途广泛且不可替代的重要工业生产原材料，已被西方国家列为重要战略物资管控和储备。

锑是现代工业生产不可或缺的重要原材料，被广泛用于生产各种阻燃材料、合金、玻璃、半导体元件、医药化工及国防军工等领域，对保障国民经济的持续发展起到极其重要的作用，被称为“工业味精”。

需求端：锑广泛应用于阻燃剂、蓄电池及金属合金、化学制品等领域。

其中阻燃材料是主要部分，需求量占比55%左右，其次是铅酸电池，需求占比15%，聚酯催化占比15%左右，玻璃陶瓷占比10%左右。此外，光伏领域将成为锑需求新的增长点，主要用到澄清剂中，提高玻璃的色泽和透明度。

锑之所以宝贵源于其供给的稀缺性及不可再生性。

全球锑矿资源总储量有限，由于锑在地壳中分布不均且极难富集（平均丰度千万分之二至五），全球共有锑资源储量仅万吨（美国地质调查局），而全球年均消费量约13万吨。

此外，锑是一种极难有效再生的稀有小金属（70%的锑金属被用于阻燃剂而难以回收），这意味着锑的损耗是永久性的。

中国锑矿已利用的资源储量占国内总查明资源储量约49%，可规划利用的资源储量仅占总查明储量约18%。

采用储量/产量的静态储产比计算，中国的锑矿可开采年限仅为4.9年，低于世界平均水平（10.95年），并远低于俄罗斯（24.31年）和玻利维亚（.81年）。

锑进入供不应求的新周期。

未来几年，国内供应保持收缩趋势，海外仅有华钰矿业新增项目，-供给端CAGR为2%-3%。而需求端，在光伏需求快速拉动下，需求整体增速有望从1%提升至4%-5%。

锑价上行趋势不改。

受疫情及国内环保因素影响，矿山产量下滑，叠加物流运输不畅，原料整体趋紧。下游需求受益于美联储的宽松政策，传统需求逐渐进入复苏周期，而新消费—光伏玻璃领域保持快速增长，供需格局持续偏紧。在库存低位的情况下，锑价上涨趋势不改。

目前锑价已经从7月底的5.9万/吨涨至9月初的6.8万/吨。

锑龙头公司：

湖南黄金，国内锑矿龙头。公司拥有集矿山开采、冶炼、加工及销售于一体的完整产业链和国际领先的金锑钨选冶精细分离技术，为全球第二大锑矿开发公司。

矿端资源优势明显，H1锑品产量占全国总产量的20%。

公司主要持有辰州矿业、甘肃加鑫、新龙矿业本部龙山金锑矿、安化渣滓溪锑矿等矿山，合计拥有锑资源量约29.97万吨，占国内资源的比例达37%左右。公司拥有和控制矿业权40个，其中探矿权25个、采矿权15个，探矿权面积.34平方公里、采矿权面积48.平方公里，拥有规模化的生产线，包括80吨/年黄金生产线、3万吨/年精锑冶炼生产线、3.2万吨/年多品种氧化锑生产线、吨/年仲钨酸铵生产线。根据中国有色金属工业协会统计数据显示，H1全国锑品产量为吨，其中公司产量占比达19.94%。

锑：光伏金属，开启新征程。

需求端，锑广泛应用于于阻燃剂、蓄电池及金属合金、化学制品等领域。其中阻燃材料占比55%左右，铅酸电池占比15%左右，聚酯催化占比15%左右，玻璃陶瓷占比10%左右，而光伏玻璃有望成本新的增长点，年预计需求占比将提高至21.33%。供给端，全国锑供给由于环保、疫情等因素，供给增量有限，预计年缺口为2%，年将达到6%，锑价上行趋势不改。

湖南黄金利润进入高增速

锑在光伏金属方面开启新征程。光伏玻璃有望成为新的增长点，年预计需求占比将提高至21.33%。

供给端看，全国锑供给由于环保、疫情等因素，供给增量有限，我们预计年缺口为2%，年将达到6%，锑价上行趋势不改。

被低估的光伏金属锑矿龙头。

公司是国内少数拥有锑矿的企业，随着光伏高增需求拉动，未来锑行业的供需格局紧缺，锑将进入持续高景气周期。H1锑锭的均价为5.73万元/吨，目前锑价达到6.8万元/吨。

假设-年精锑售价为6.5、7.5、8万，则年利润增长达到%，年利润增速将达到57%。

公司是国内少数拥有锑矿的企业，随着光伏高增需求拉动，未来锑行业的供需格局紧缺，锑将进入持续高景气周期。

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