投资要点：
国内锑价自年5月低点已经上涨83%，硫化锑精矿价格自低点上涨%，其中年2月开始涨幅最为明显。近期有所回调主要因锑高位致使下游需求端观望情绪提升，但因供给端紧缩情况仍未消除，故认为锑价仍将保持高位震荡。同时回顾历史，当锑金属需求改善时，锑价重心上移，如果此阶段供给出现收缩，锑价将出现巨大涨幅。自-年在阻燃需求增长和广西矿难导致脆硫铅锑矿产量大幅减少后，国际锑锭价格从美元/吨上涨至美元/吨，涨幅达5.7倍。年-年，在经济刺激及湖南涉锑环保整顿后国际锑价从美元吨上涨至美元，涨幅达3倍。
环境督导力度加码，或致锑供给持续收缩。有研究表明，城市垃圾中锑含量达52mg/kg(干重)，其中80%来自于纺织品和塑料中的阻燃剂。此外锑冶炼以及其他工艺应用锑或化合物时，都能产生含锑或其化合物的废气、废水和废渣污染环境。在有色金属冶炼中，环保最难的地方正是锑的冶炼，锑的矿石冶炼过程中产生的低浓度二氧化硫烟气的处理，是目前业界难题。
锑锭的除杂冶炼过程中产生的砷碱渣的处理，更是世界难题。今年4月至5月，中央第六生态环境保护督察组督察进驻时间为1个月，预计在中央生态环保督察的背景下，锑供应或将受到影响。
国内湖南黄金是全球第二大开发锑矿公司，拥有3万吨/年精锑冶炼生产线和3.2万吨/年多品种氧化锑生产线；华钰矿业成功与塔吉克斯坦最大国企塔铝公司组建了合资企业“塔铝金业”封闭式股份有限公司，达产后年产锑精矿1.6万金属吨，届时公司锑金属年控制产量约2.34万吨(占全球总产量18%)，公司权益产量达1.54万吨/年(占全球12%)。
本周工业级碳酸锂及电池级碳酸锂价格持稳，下游对锂价处于较为明显的观望状态，采购情绪减弱，电碳大厂价格依旧坚挺，工业级氢氧化锂价格为7.6-7.8万元/吨，均价较上周上涨0.2万元/吨。高镍材料出口订单增加，需求支撑价格上行。六氟磷酸锂是电解液的重要上游原料，而电解液是目前锂电池重要中游材料之一，受动力电池装机量大幅上升的拉动，电解液需求快速增长，预计-25年电解液行业的年化增速将维持在40%左右的水平，行业处于快速增长通道。当前电解液整体下游需求维持高位，订单饱和，电解液的快速增长，导致行业对六氟磷酸锂的需求快速增增长，然而今年上半年六氟磷酸锂无新增有效产能，年难以实现有效扩产。
风险提示：估值过高风险；环保治理失败风险；宏观政策及流动性调整风险。
（文章来源：华宝证券）