黄金概念再度拉升金价续创六年收盘新高
消息面上，美东时间周四，国际金价连续第二个交易日走高。截至收盘，纽约商品交易所8月份交割的黄金期货价格上涨4.8美元，收于每盎司.1美元，涨幅为0.34%，再次创下六年收盘新高。
万联证券指出，6月份世界银行下调经济预期数据，美伊局势日渐紧张，中美贸易摩擦持续，多国施行宽松货币政策，多重利好叠加下，黄金价格快速拉升，创13年6月以来新高。虽然G20峰会召开，中美贸易摩擦暂缓，但是世界经济仍然面临较大的下行风险，地缘政治摩擦未见任何缓解迹象，黄金作为避险工具，仍然中长期看好。
赤峰黄金:矿产金持续强化,资源综合回收稳步扩张
赤峰黄金
研究机构：安信证券分析师：齐丁,黄孚撰写日期：-01-11
国内优质黄金矿山企业和稀有稀贵金属综合回收龙头公司。公司年借壳ST宝龙,之后不断并购黄金矿山业务,目前公司位列全国十二大黄金集团之列。年收购雄风环保%股权布局有色金属资源综合回收利用业务,拥有集研发、生产、销售为一体的有色金属综合回收全产业链,依托广源科技拥有废弃电器电子产品处理牌照。年公司黄金业务毛利占比为49%,公司主要产品包括金、银、铋、铟、钯等稀有稀贵金属和铜、铅、锡等基本金属。
坐拥高品位黄金矿山,盈利弹性大。截至年底公司拥有黄金资源储量约55.75吨,所属金矿山是国内少有的高品位富矿床,矿山平均品位均高于5克/吨,最高矿山平均品位达到15.12克/吨,生产成本低、毛利率高,正常生产情况下克金成本低于元/克,金价对黄金业务的弹性较大。受国内安全和环保等政策的影响,公司黄金矿山开工时间缩减,年矿产金2.06吨,同比下降约28%,为此近两年公司持续加大井巷开拓工程力度,加强探矿增储,为黄金增产做准备。
收购老挝铜金矿,扩大黄金资源优势。公司日前发布公告,通过非公开发行股票募集资金,以人民币约17.79亿元收购五矿集团旗下AlbumInvestment持有的MMGLaos%股权,控制老挝Sepon铜金矿90%的权益。截至年底,Sepon铜金矿保有黄金矿石储量万吨,资源量39.6吨,储量32.8吨;保有铜矿石储量万吨,资源量53万吨,储量24.4吨。矿山目前年产7.5万吨阴极铜,是老挝最大的矿山之一,矿山铜部分将于年开采完毕转入金矿开采,设计矿石采选产能万吨/年,年产金约5吨。未来公司黄金产量不断扩大,业绩有望放量。
资源回收业务不断扩大,有望增厚公司利润。近年来国家大力推动发展循环经济,再生资源回收中长期规划要求到年,大中城市再生资源主要品种回收率超过75%,回收总量达到2.2亿吨。子公司雄风环保主要从事资源回收业务,年年处理规模从1.5万吨扩大到6万吨,年继续扩大到13万吨,营收显著增加,年同比增长54.5%,未来随着产能达产,公司利润有望进一步增厚。
投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价5.28元。假设~年金价分别为、和元/克,我们预计公司~年EPS分别为0.08、0.16和0.24,公司未来业绩增长主要来自于黄金矿山增产、资源综合回收业务产能逐步达产,考虑公司业绩逐渐释放且黄金业务弹性较大,并购Sepon后有望给公司带来较大利润增量,给予公司年动态市盈率22x,6个月目标价5.28元。
风险提示:1)美联储加息进度超预期;2)公司黄金产量不及预期;3)资源回收业务产能爬坡不及预期。
湖南黄金:金锑双轮驱动,矿产金产量稳步增长
湖南黄金
研究机构：安信证券分析师：齐丁,黄孚撰写日期：-01-11
全球第二大锑矿开发公司,国内第六大金矿企业。公司大股东是湖南黄金集团,持股比例为31.6%,实控人是湖南省国资委。公司拥有集矿山开采、冶炼、加工及销售于一体的完整产业链和国际领先的金锑选冶精细分离技术,是全球第二大锑矿开发公司,国内第六大黄金矿山开发公司,年公司黄金和锑毛利占比分别为54%和40%。公司目前主要产品为标准金锭、精锑、氧化锑、乙二醇锑和仲钨酸铵等,锑下游覆盖行业主要为塑料制品、合成纤维、合成橡胶等领域,主要用于阻燃添加剂。
黄金矿山提质改造工程不断推进,矿产金产量稳步增长。截至年底公司拥有黄金储量约.51吨,近两年持续以每年约5吨的速度增长,拥有持续增储的潜力。年矿产金4.97吨,同比增长3.44%。公司目前正在推进旗下黄金洞矿业本部采选t/d提质扩能工程和大万矿业t/d提质扩能工程,合计采选扩能t/d,近三年将逐步达产,矿金产量有望增加约20%。
锑行业总体供需稳定,在环保要求提高下集中度逐步提升,公司降本量增,竞争优势逐步凸显。锑业务是公司传统优势主营业务,依托辰州矿业有限公司,拥有锑储量约23.5万吨,3万吨/年精锑冶炼生产线、3.2万吨/年多品种氧化锑生产线,锑产量一直占据全球第二的位置。近年来不断提高自有锑矿产量,年锑产品销量达到3.34万吨,同比增长5.89%,由于自产锑原料比例提升,单位成本下降,年整体锑业务毛利率36.00%,同比提升3.63个百分点。目前,由于国内环保要求的提升不断压制中小锑企业的产能,国内锑产量呈趋势性下降态势,而下游需求相对稳定,锑行业供需格局总体较为稳定,公司作为行业龙头有望进一步提高市场份额。
公司经营稳健,产品结构合理,财务状况良好,拥有较强的业绩保障。一是公司身为湖南省地方矿业龙头,黄金产量稳步增长,储采比处于行业领先地位,有力保障公司持久生命力。二是公司以金为主,锑钨产业协同发展增强了公司抵御单一品种周期波动的风险。三是公司负债率持续保持在30%左右,且具备较大银行授信额度,无论是维持公司现金流或是并购投资都具有良好的财务保障。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价11元。假设~年金价分别为、和元/克,我们预计公司~年EPS分别为0.20、0.32和0.44,业绩增长主要来自于黄金洞矿业公司旗下金矿完成提质改造工程,自产金持续放量以及公司锑产品自给率不断提高,考虑到公司持续稳健经营,业绩逐渐释放,给予公司年动态市盈率25x,6个月目标价11元。
风险提示:1)黄金和锑价格大幅下行;2)公司自产黄金和锑产量增长不及预期。
山东黄金:年业绩低于预期,看好金价,维持增持评级
山东黄金
研究机构：申万宏源分析师：徐若旭撰写日期：-04-05
年扣非归母净利润同比下滑22.37%,略低于预期。年公司销售收入.88亿元,同比增长7.34%;归母净利润8.76亿元,同比下滑23.01%,对应每股收益0.45元;扣非后归母净利润为8.87亿元,同比下滑22.37%,略低于市场预期。公司四季度单季销售收入.27亿元,环比上升47.88%;四季度单季扣非归母净利润1.17亿元,环比下降26.88%。报告期内,公司拟每10股派发现金股利1元,同时每10股转增4股。
矿产金成本和量齐增,四季度营业成本大幅上升,出口关税和不可抵扣成本、费用导致所得税费用上升令业绩低于预期。年全年公司矿产金产量39.32吨,同比增长9.57%,其中权益产量为33.65吨,同比上涨7.66%;价格方面,年SHFE黄金均价.9元/克,同比下降1.43%;年四季度单季SHFE黄金均价.3元/克,环比三季度均价上涨3.42%,量价变化整体吻合年收入端同比小幅增长;分季度来看,四季度较三季度收入环比大幅上升,主要由于黄金价格涨跌影响季度间销售节奏所致以及反应贝拉德罗金矿增产爬坡的过程。成本方面,年全年公司入选原矿品位1.59g/t,同比下降0.21g/t(其中,国内矿山原矿品位为2.28g/t,同比提高0.05g/t;国外矿山原矿入堆品位0.85g/t,同比下降0.15g/t,下降是阶段性的),这个反应在金矿成本端上升,年矿产金毛利率较年同比下降1.7个百分点至42.78%;其他费用项变化比较大的是公司较年同比新增了出口关税费用约万元(阿根廷金矿在加拿大销售所致)以及生产过程中部分不可抵扣税的费用的存在(主要是阿根廷金矿)令所得税费用同比上升,导致最终净利率低于预期!此外,四季度单季公司营业成本环比大幅上升,且显著高于其余单季度的平均水平,我们推测主要由于阿根廷金矿生产被额外征收税费相关。
年产量指引下降,预计年金价上半年趋势偏强,同比上升!年,公司确定的生产经营计划是:黄金产量37.87吨,较年39.32吨有所下降,主要由于。价格方面,我们认为年美国利率下降趋势已经形成,同时年上半年由于中国刺激需求将令大宗商品比如原油、铜价格保持高位,通胀预期稳定,综合来看实际利率下行将令金价持续走强,看好金价高位触及美元/盎司!
上调-年盈利预测,维持增持评级!我们下调-年SHFE黄金均价至/元/克,(原先为/元/克),并新增年SHFE黄金均价元/克的假设!考虑到公司产量指引下降,我们调整公司/年矿产金产量假设至37.9/45.6吨(原预测为44.9/50.0吨),并新增年矿产金产量假设50.4吨;但因为成本端下调的更多,因此,我们整体上调公司-年净利润预测至20.08/22.28亿元(原先为12.28/14.21亿元),新增年净利润预测25.4亿元。目前对应A股和H股股价的年动态PE分别为34.7X和17.7X,维持A股山东黄金增持评级!
中金黄金:矿产金业绩弹性大,集团优质资产注入预期强
中金黄金
研究机构：安信证券分析师：齐丁,黄孚撰写日期：-01-11
潮宏基:近期情况点评
潮宏基
研究机构：财达证券分析师：财达证券研究所撰写日期：-05-27
一季度业绩同比小幅下滑。年一季度,公司实现营业收入9.57亿元,同比增长13.61%;实现归属母公司净利润为0.88亿元,同比下降5.63%;实现归属母公司的扣除非经常性损益的净利润为0.82亿元,同比下降5.44%。在收入增速增长的情况下,公司业绩出现小幅下降,主要原因是公司销售毛利率较上年同期下降近一个百分点。值得指出的是,年度公司资产减值损失为2.17亿元,造成当年业绩大幅下降。根据公司当前经营状况,乐观预计年度公司资产减值有望回归常态水平。
构建美丽经济生态圈。公司主要从事中高端时尚消费品的品牌运营管理和产品研制,主要产品为珠宝首饰和时尚女包。“围绕都市白领女性核心客户群,打造中高端时尚产业集团”是公司既定的战略发展方向。公司业务以珠宝首饰、时尚女包为核心,通过多种方向在化妆品、美容健康等时尚产业相关领域跨品牌跨行业协同,为公司核心客户群构建美丽经济生态圈。
中产阶层将成推动中高端消费重要力量。国民经济的持续增长和居民可支配收入提升,推动中等收入群体迅速扩大,消费升级动力逐年增强。中产阶层年轻化带来消费增量,可选消费品需求与日俱增,中高端消费品市场进入高速发展阶段。麦肯锡数据显示,我国中产阶级占城市家庭人口的比例达到68%,预计年中产阶级数量将达到6.3亿,中产阶级及富裕阶级消费将占整体消费的81%。
盈利预测:预测公司年-年EPS分别为0.26元、0.29元、0.31元,对应PE为16.8、15.5、14.4倍,给予“增持”评级。
风险提示:1)资本市场景气度波动;2)市场竞争超出预期风险。
豫园股份:一季报超预期,时尚珠宝主业焕新颜
豫园股份
研究机构：申万宏源分析师：赵令伊,王昊哲撰写日期：-05-01
公司年Q1营收增长39.22%,归母净利润增长.67%,增速超预期。全部按照调整后口径,公司年Q1实现营收81.06亿元,其中,珠宝时尚业务同比增长8.85%,物业开发与销售业务同比增长.01%;实现归母净利润4.02亿元,同比增长.67%,“蜂巢”板块全年并表带来增速超预期。加盟商网点梳理基本完成,年Q1公司持续拓展黄金珠宝连锁门店,新增门店家,其中新增直营店4家,新增加盟店家。
分业态看,物业开发与销售业务实现高增,拉动营收与利润实现较快增长。珠宝时尚产业是公司的核心业务,在年Q1高基数的前提下,年Q1调整期依旧实现营收53.40亿元,同比增长8.85%,维持稳定增速,随着公司对“老庙”及“亚一”品牌的重新定位,珠宝时尚业务有望在未来几年随着加盟商的下沉开店快速爆发。物业开发与销售年Q1实现营收18.92亿元,同比增长.01%,毛利率为22.99%,相较于珠宝时尚的6.69%,对短期利润增长贡献明显。
年Q1净利率同比提升2.10pct,盈利能力大幅提升。年Q1公司毛利率18.06%(同比提升1.75pct),净利率4.96%(同比提升2.10pct),销售费用率3.47%,管理费用率6.48%,销售+管理费用率改善0.68pct,财务费用率2.66%(同比提升0.76pct),三费同比提升0.08pct,基本维持不变,公司净利率的大幅提升主要是由于毛利率的改善。
依据18年年报数据更新测算得出公司价值安全边际区间在到亿元:黄金珠宝板块参考主业为黄金且净利润率可比的同行上市公司,参考历史P/E为13到25倍,估值水平38到73亿元左右;餐饮板块参考全聚德估值水平,参考3年历史可比P/E为25到50倍,板块估值水平约8到17亿元;豫园内圈等商业自有物业10万平米,其中1/3物业面积在16年变更为投资性房地产,假设其全部为一楼沿街商铺,参考房天下18年挂牌信息,沿街商铺均价约7万元,二楼及以上均价4万元,豫园内圈估值在50亿元上下;童涵春堂参考A股连锁药房上市公司18年平均PS1.70,可比估值约5.66亿元。招金矿业当前市值约50亿。18年注入的“蜂巢”资产包仍在业绩承诺期,按照约亿元。星野度假村对标滑雪度假村VAILRESORT的4.9倍PS,对应40亿元。
维持盈利预测,主业重整后焕新颜,给予“买入”评级。预计公司19-21年归母净利润35.72/42.21/50.16亿元,对应PE为10/9/7倍,预期19年起公司核心主业将出现直观改善,预计公司消费时尚板块整体贡献净利润约8亿元,地产板块约27亿元,采取分部估值计算,给予消费板块整体25倍PE,给予地产板块8.6倍PE(参考可比公司新城控股18TTM),对应股价11.13元,较目前较目前股价有20%的空间,由“增持”上调至“买入”评级。
风险提示:核心主业竞争加剧、国际金价波动、业务多元化带来的管理风险等。