矿业并购中矿种的选择
——矿业投资基本面分析·系列文章之五
刘先生的地质/地质老刘
一、概述
在矿种选择方面，从关键矿种（或战略矿产资源）的角度，已有很多文章。
本文从可获得难易、加工、紧缺度、可替代性、炒作性、地域性等方面说明矿业并购中矿种的选择。
二、各国的关键矿种目录
美国、欧盟、日本、澳大利亚、俄罗斯等国均制定了关键/战略性矿产目录。西方各国均把“供应风险”和“经济重要性”作为关键矿产界定的重要指标。此外，日本将“可操作性”作为界定评价关键矿产“关键性”的指标之一；而美国将“市场动态与产量增长”视为“关键性”的重要指标。
图1中国、美国、欧盟战略性关键矿产
年，我国将24个矿种（组）列为战略性矿产。中国的战略性关键矿产界定与西方的思维方式不同，一个是卡死别人脖子，另一个是不被别人卡死。优势矿产有：稀土、钨、锡、钼、锑、铟、锗、镓、磷和萤石、石墨等；供应风险较大的短缺矿产有：石油、天然气、铀、铁、铬、铜、锂、钴、镍、铍、铌、钽、锆等均被列入战略性矿产；另外，对经济和产业发展支撑性的石油、天然气、煤炭、铁、铜、铝和磷等大宗矿产资源被列为战略性矿产。
三、投资矿种注意的方向
1、获得性
有些矿种可遇不可求，特别是稀散元素，不能形成独立矿床，只以伴生矿产出现，如Ge、In、Se、Cd、Te和Tl等。
2、加工性
一些矿产元素的载体矿物通常非常细小，含量也极其低，往往呈吸附、类质同象以及极细小矿物包体等形式存在，需要论证回收率与成本，如晶格金。
、贵金属
黄金天然是货币，具有特殊功能。
4、替代性
据有关研究，难以替代矿产有20种：铀矿、锰矿、铬矿、钛矿、钨矿、钼矿、铂族金属、银矿、铌矿、钽矿、铍矿、锂矿、锆矿、铪矿、稀土矿、铟矿、铼矿、碲矿、硼、石墨。少量替代11种：铜矿、镁矿（冶镁白云岩）、镍矿、锑矿、铋矿、金矿、锶矿、锗矿、镓矿、萤石、砷。
关于锂矿：近期被资本追踪，最主要的用途是电池材料（储能）。关于储能材料很多，如铅酸电池、锂离子电池、钠/镁离子电池、氢储能、液流储能、石墨烯、可控核聚变等，看哪一个在技术与成本上能有重大突破。
5、中国传统大宗矿产需求大于供给
（1）国内紧缺矿产
国内的紧缺矿产中，紧缺能源矿产（包括石油、天然气、页岩气、煤层气和铀矿）、紧缺金属矿产（包括铁、锰、铬、铜、铝、金、镍、钴、锂、锆、铪、铌、钽、铍、铼）、紧缺非金属矿产（包括钾盐和硼矿）。
据中国海关数据，年，钴矿、铬矿、铀矿、贵金属矿、铝土矿、镍矿、铌钽锆钒矿、锰矿、锡矿、铜矿、铁矿石11种进口量超过全球一半。
图2年中国主要矿产品进口占全球比例
（2）在未来一段时间里，我国都将维持对矿产资源的强劲需求，需要安全、可靠、持续、稳定的资源保障。也就是大宗需求量大，供应风险高的矿种，主要为铁、铝、铜、铅、锌、萤石、磷、钾盐、铬、锰、镍、金、锡、钴、铌、锂、钛、钨、锑、石墨等矿产。
图大宗矿产需求与供应风险评价图
6、新兴产业未来大幅增长
对新材料、新能源、信息技术、航空航天、国防军工等新兴产业具有不可替代或重大的用途，并预测未来10年需求爆发性增长，特别是锂、镍、钴，被炒上了天。
图4中美两国战略性矿产对外依存度对比图
7、政策的限制性
（1）国内开采的有限定的矿种，如石油、铀矿，以往国家保护性开采的矿种：钨、锡、锑、稀土（曾经）。
（2）外商投资产业目录，这个可以解读很多内容。
禁止外商投资产业目录（版）：禁止投资稀土、放射性矿产、钨勘查、开采及选矿。
鼓励外商投资产业目录（版）：①石油、天然气(含页岩气、煤层气)的勘探、开发和矿井瓦斯利用；②提高原油采收率(以工程服务形式)及相关新技术的开发与应用；③物探、钻井、测井、录井、井下作业等石油勘探开发新技术的开发与应用；④提高矿山尾矿利用率的新技术开发与应用及矿山生态恢复技术的综合应用；⑤我国紧缺矿种(如钾盐、铬铁矿等)的勘探、开采和选矿
8、地域性
（1）中国优势矿种：价格上不去，总出现白菜价的现象。
（2）中国紧缺矿种：被一轮又一轮被吊打，但又改变不了供应局面。
9、可炒作性
小金属易被炒作，价格波动大；大宗矿产品一般价格稳定。
在本人博客中曾写过《盘点历史上被炒过的矿种，韭菜还是镰刀?》。如果从金融的角度，只要维持高价2-年，就能大赚特赚。
四、投资建议
本文暂不讨论紧缺能源矿产（包括石油、天然气和铀矿等）与紧缺非金属矿产（包括钾盐、硼矿、萤石、高纯石英、饰面材料等）。
1、从可炒作性的角度
（1）稳健的公司：建议以大宗紧缺矿产为主，首先推荐金、铜、铁、锰、镍等矿种，其次为铬、铝、钴等。
（2）金融视角的公司：可以针对热炒的矿种（如小金属、三稀金属、关键非金属）作为并购对象，但要预测可持续性。
2、国外投资矿种
寻找中国、美国、欧盟关键矿产共同的目录，但要注意各国特定的限制政策。
、国内投资矿种
（1）从政策的角度，国内不建议投资石油、铀矿、总量限制矿产（钨、锡、锑、稀土）等矿种。
（2）从供应风险角度，中国人喜内卷，不建议国内投资优势矿种。
参考文献：
?王安建,袁小晶.大国竞争背景下的中国战略性关键矿产资源安全思考.中国科学院院刊,,7(11):-
?李文昌,李建威等.中国关键矿产现状、研究内容与资源战略分析[J].地学前缘,,29(1):1-1
?于晓飞,龙宝林等.新中国矿产勘查进展与未来重点勘查方向，国土资源情报(矿业发展70年专辑).年第12期
?陈其慎,张艳飞等.国内外战略性矿产厘定理论与方法，地球学报.,42(02)